本文来自微信公众号：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：张帆，头图来自：视觉中国
7月24日，A股三大指数今日集体下跌，其中沪指收盘下跌3.86%，失守3200点整数关口，收报3196.77点；深成指下跌5.31%，收报12935.70点；创业板指下跌6.14%，收报2627.84点。
人们不禁要问，牛市还在吗？行情还能继续吗？
一、A股成交持续破万亿，新增开户数指标需重定位
24日，市场成交量放大，两市合计成交1.33万亿，成交额连续第17个交易日突破万亿。
从A股历史上看，A股的波动同成交量具有密切的相关性。且成交量越来越大，上证指数在2006年成交的中枢在1500亿水平。2015年后，每波大涨交易量都超5000亿。
但是需要特别注意的是，本轮行情大涨，并没有观察到新增开户数的明显上行。过去A股开户数可说是市场的“晴雨表”，每当行情有波动时都会反映在开户数上。
7月21日晚间，中国结算数据显示，6月A股新增投资者数154.9万，环比增长27.58%，同比更是大幅增长46.72%。其中，自然人新增154.7万，非自然人新增0.21万；截至6月末，A股投资者总数达到16774.32万。
尽管本轮新增开户有所反弹，但是同2015年行情期间的新增开户数据完全不在一个量级。这可能是由于随着A股市场的发展，股民群体的渗透率已经相当高。
最新数据显示，A股投资者已经达到1.67亿，在总人口占比超过10%，多数人已经拥有股票账户。
因此未来新增开户指标可能逐步失去统计意义，未来需要更多地关注交易相关指标。
二、杠杆资金持续占比回到前期高位
2015年那波牛市，让市场对杠杆交易记忆深刻。
其中以融资融券为代表的保证金交易模式大幅加大了市场波动。因此，在其后几年金融去杠杆成为政策的主要着力点。
在2015年7月之后该指标极少突破11%， 仅有 2015 年 11 月，2018 年 1 月和 2020 年 2 月出现过连续超过 11%。
本轮大涨后，融资交易又再度活跃。两融交易占市场总成交额的比例已飙升至12%以上，这一水平在过去往往会引起监管机构的注意。
因此监管机构一度四次喊话，提示杠杆交易风险。
7月8日，证监会将258家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单予以集中曝光，并表示近期还将曝光100多家非法从事场外配资活动的平台名单。
7月11日，银保监会新闻发言人表示，当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。
7月12日，国务院金融稳定发展委员会第三十六次会议召开，要求全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。
7月14日晚间，银保监会向系统内各级派出机构和银行保险机构印发《关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要问题的通报》。银保监会强调，严禁资金违规流入股市，违规投向房地产领域、“两高一剩”等限制性领域。
三、换手率显示博弈气氛浓厚
换手率指标显示筹码的易手。
当市场情绪极度高涨并达到非理性的水平后，大量进场资金与原先获利丰厚的资金形成分歧，往往将形成极高的换手水平。
从历史数据看，2009年7月、2009年11月、2010年7月、2015年12月、2019 年3月，市场见顶之前或见顶的同时都伴随着全A换手率达到 5%-6%的区间，仅2015年大牛市显著突破了6%上限，达到8%-10%。创业板指的换手率也存在6%-7%的高值区间，仅2010年流通比例较低时期以及2015年突破了7%的上限，其余时段多为创业板的阶段性高点。
当前A股换手率仍维持在3.5%左右的偏高位置。
四、资金活跃度过高，不碍A股长期走牛
近期市场成交出现萎缩，主要是行情过快上涨后北向资金的大规模流出带来情绪层面的快速消退，而两融在下跌初期的逆市流入，又加剧市场回调中后期的风险。
持续万亿的成交大概率难以长期维持，市场强势板块的高位回调需要成交的缩量和波动幅度的趋缓来对底部确认。
但长期看，随着理财收益率的下滑及理财净值化逐步推进。A股市场受益于居民配置转移，具有较高配置价值。
针对A股大幅调整，市场普遍认为，目前市场见顶的信号尚未出现。由于沪指的3500点是关键阻力位，目前市场的震荡属正常现象。
招商证券张夏团队认为，目前还没看到A股见顶的信号，外部和短期资金面的扰动不会改变市场运行的大趋势，此前2019年3月，2020年2月、3月的调整都未改变上行趋势。
国泰君安李少君团队认为，短期来看，市场震荡属正常现象，3500点是历史筹码密集的区域，存在较大阻力，同时叠加外部不确定因素、宏观流动性斜率放缓、监管态度不确定性等问题，目前上行遇到阻力，突破3500还需要时间。
本文来自微信公众号：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：张帆