“转型升级牛”会持续多久？

上半年随着新冠肺炎疫情的影响，A股主线围绕着医药、食品饮料和科技等行业出现阶段性涨幅，刷新年内高位。7月以来，市场结构逐渐变化，半导体、疫苗、白酒、酱油股纷纷高位回调，而前期滞涨的周期、金融和地产都在近期有所表现。海通证券围绕此变化发布了《交替上攻》的策略报告。

海通证券在这份策略报告中，首先回顾了前几次牛市的过程及市场策略，并重点阐述了主线板块的进程；后对现阶段牛市的板块轮涨进行了研究，将本次牛市概括为“转型升级牛”；最后面对基本面的逐渐修复，对中长期的主线板块和周期板块进行了分析。

首先是对05-07年牛市的回顾，地产板块作为主线，小市值公司阶段性迎来轮涨，最后主线冲顶。2年时间内，上证综指从998点涨至6124点，涨幅高达514%。12-15年这轮牛市创业板和主板节奏有些差异，源于以智能手机普及为代表的移动互联网浪潮席卷全球带动行情，但在最后行情冲顶时市场仍回归到主线行情。

海通证券表示，现阶段的轮涨属于牛市的正常现象，并概括为“转型升级牛”，经济转型升级的主要体现在于：第一，我国科技周期靠5G引领，前期以硬件为主，中后期带动软件革新需求；第二是消费升级呈现品牌化、服务化的特征，带动自主品牌加速。

谈及本次牛市的应对策略，海通证券认为，随着5G技术成熟应用、新能源汽车推广，科技产业链将按照设备硬件-内容-软件-应用场景依次展开。

展望未来的一年半到两年，即这轮牛市的终点，科技仍是产业主线，基本面将更强，如计算机、新能源产业链等。往后看到年底，其认为需兼顾经济复苏逻辑，创业板牛市3浪已走完大半程，而主板牛市3浪仍在进行中，疫情冲击过去后主板基本面正在逐步改善，行情有望从早周期向后周期板块蔓延。

其中，海通策略首推券商，并表示其不仅有短期轮涨补涨的逻辑，也有金改带来的长期盈利能力提高的逻辑。此外，以银行地产为代表的板块低涨幅、低估值，历史上看这些行业在四季度可能被资金追逐。

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