本文来自微信公众号：棱镜（ID: lengjing_qqfinance），作者：王晓，编辑：张庆宁，封面来自图虫创意
接近4万个网点遍布城乡，使得中国邮政储蓄银行（下称“邮储银行”）在许多偏远乡镇，至今还是当地唯一的银行服务机构。
2019年12月10日上午9时30分，伴着上海证券交易所大厅的响亮锣声，邮储银行正式回归A股，股票代码“601658”。发行价5.50元/股，开盘价5.60元/股。2016年9月28日，邮储银行已经登陆H股。
至此，中国银行业六大国有商业银行“A+H”两地上市全体收官。
此次回A，邮储银行缔造9年多来A股最大规模IPO，募集资金在284.5亿元-327.1亿元间（即行使“绿鞋机制”超额配售选择权前后），在扣除发行费用后将全部用于充实资本金。
邮储银行前身可追溯至100年前开办的邮政储金业务。2007年3月，邮储银行正式挂牌成立。按照国务院、监管机构和财政部提出的股改、引战、上市“三步走”要求，邮储银行从监管单列的“另类银行”逐步向现代化商业银行转型。
尽管在2019年初才晋身国有大行序列，但截至2019年三季度末，邮储银行总资产达10.11万亿元，超过交通银行的9.93万亿元跻身第五大行。
完成“A+H”两地上市的邮储银行，面对市场及发展中的挑战又将如何作答？
近150亿资金护盘股价
买了能赚钱吗？这是A股投资者对邮储银行此番IPO的灵魂发问。
邮储银行此次发行价为5.50元/股，对应市盈率9.58倍高于行业平均水平。由于存在估值水平向行业平均市盈率回归，可能导致新股投资者损失的风险，邮储银行申购如期递延三周，并连续三周发布投资风险特别公告。
近期A股银行股整体市净率0.83，尤其是部分新股陆续破发，投资者担忧情绪加重。
亦有投资者认为邮储银行A股发行价较H股溢价过多，截至12月9日收盘，邮储银行H股为5.21港元/股，折合4.68元/股，A股发行价较其溢价17.41%。
不过，A股估值水平高于H股是常态，当前工行A股较H股溢价14.6%，而建行A股较H股溢价则达25.15%。
《棱镜》注意到，在股票投资交流社群中，许多投资者表示近期打新渝农商行（601077.SH）和浙商银行（601916.SH）亏了或赚钱不多，他们对银行股避之不及。
渝农商行上市首日打开涨停，次日跌停，10个交易日内破发。浙商银行上市次日破发，让那些习惯“打新就能赚钱”的投资者无所适从。
在申购前的11月27日下午，邮储银行高管及主承销商负责人在网上路演中，专门解释邮储银行如何稳定股价。
不同于上述破发银行股，邮储银行引入“绿鞋”机制，为近十年来A股历史上首次。即发行人及主承销商行使超额配售选择权，在新股上市后30天内，股价低于发行价时，承销商将从市场上买入股票，稳定二级市场价格。
“绿鞋”资金有43亿元。
邮储银行董事长张金良介绍，A股历史上，此前仅有工行、农行、光大等三单在发行中为应对市场波动引入“绿鞋”，这三家发行人在“绿鞋”行使期内股价均表现良好，平均股价涨幅超过10%。
上市前夕，邮储银行为护盘股价再抛重磅：控股股东邮政集团承诺，自上市起十二个月内择机增持股份，增持金额不少于25亿元。
市场分析人士对《棱镜》指出，根据邮储的市值规模、成交金额和流动性等指标考量，邮储银行上市后将很快被纳入沪深300指数等主要指数。相关指数基金均需要被动配置邮储银行股票，估算配置规模最高约80亿元。
此外，A股纳入MSCI指数、富时全球股票指数等国际指数也有望带来增量外资买入。
合计高达近150亿资金护盘还不是全部。
在战略配售和网下发行中，长线机构投资者占绝对主导，且华夏基金、嘉实基金、全国社保基金等八家战略投资者承诺锁定12个月，网下70%的获配股份将锁定6个月。
该行还制定三年股价稳定预案，控股股东、董事会、高管均作出稳定股价承诺。据三季度及业绩预测测算，邮储银行年末每股净资产或近5.8元。
最终，邮储银行网上申购时出现近1.12亿股的弃购。而大手笔的护盘举措能否让投资者回心转意，有待市场表现来检验。
上市首日，邮储银行收盘价为5.61元/股，涨2.0%。
铁总与港珠澳大桥的“金主”
如今从北京到上海，“复兴号”高铁最快可在4小时18分到达，出行体验秒杀飞机。
殊不知，早年间中国铁路总公司建设资金捉襟见肘，是邮储银行为铁总提供了2400亿元的授信额度。
铁总至今仍是邮储银行最大的单一借款人，截止2018年末贷款余额1768.03亿元，占发放贷款比例4.13%，占邮储资本净额的29.78%。这一特殊安排也得到了监管机构的认可。
全程55公里的港珠澳大桥，是世界上最长的跨海大桥，也是中国交通史上技术最复杂、建设要求及标准最高的工程之一，在粤港澳大湾区发展中将起到重要作用。
邮储银行是港珠澳大桥的第二大贷款行，为其提供固定资产贷款授信额度31.82亿元，备用循环贷款授信额度4.19亿元。
成为铁总、港珠澳大桥的背后“金主”，得益于邮储银行的低成本存款来源。这一基础还使邮储银行成为中国银行间市场最活跃的交易商之一，国债发行的主力军之一。
邮储银行的存款优势又得益于“自营+代理”的网点模式，邮储银行也因此成为全球拥有网点最多的银行，这一经营模式专有且无限期，邮储银行和邮政集团均无权终止邮银代理关系。
从最初吸收储蓄转存央行，到试点小额贷款业务、开展银团贷款，再到邮储银行注册成立，逐步开办自营贷款业务和公司业务。历史原因使得邮储银行存贷比处于较低水平。
此外，代理网点过去只吸收储蓄但不能办理贷款业务。该行在2019年上半年启动代理网点小额贷款辅助贷款试点，存贷比的提升将影响邮储银行的盈利表现。
张金良在2019年中期业绩会上介绍，邮储银行贷款收益率高于金融投资收益率92个基点。
截至2019年6月30日，邮储银行存贷比为51.66%，这是邮储银行存贷比首次突破50%。同期工行、建行分别为68.5%和74.11%。
国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，回归A股一方面为邮储银行进一步补充资本金，银行业监管趋严下，资本金成为持续发展的重要基础；另一方面提升其市场声誉；第三是通过优先股、可转债等创新工具，A股上市将为邮储银行进一步拓展资本补充渠道。
在银行业整体增速放缓的背景下，2016年至2018年间，邮储银行资产总额、贷款总额和存款总额的年均复合增长率分别为 7.30%、 19.19%及 8.81%，营业收入和净利润年均复合增长率达17.57%和14.76%，大幅高于其他大行增速。
“最接地气银行”如何转型
在原邮储银行董事长李国华、原行长吕家进带领邮储银行完成“股改-引战-H股上市”之后，李国华于2018年7月赴任中国联通总经理，吕家进于2019年1月赴任交通银行副行长。
新阶段邮储银行如何谋篇？这在一定程度上取决于新的掌舵人。
2019年3月，从光大银行行长任上调任邮政集团总经理的张金良，被正式提名为邮储银行董事长。
邮储银行董事长张金良曾长期在中国银行工作，中国银行以国际化著称。而邮储银行的客户群体以乡镇居民为主。在年初的一场资本开放日活动上，张金良提到，常被人问起从“最洋气的银行”到“最接地气的银行”工作有什么感受。
张金良表示，在中国银行时就非常羡慕邮储银行，尤其是低成本存款优势。他同时表示，邮储银行可供挖掘的潜力还有很多，邮银协同、零售银行均大有空间，“但也需要进一步提升科技水平。”
张金良将邮储银行发展路径定为推进特色化、综合化、轻型化、智能化、集约化的“五化转型”，强化总部引领、风险管理、信息科技、人才队伍“四大支撑”。
例如，在人才队伍上，张金良提出“人员能进能出，职务能上能下，薪酬能高能低”，激发组织活力，重点打造科技人才队伍、投研人才队伍和大数据人才队伍。
邮储银行还表示，以新零售思维，借势微信支付、云闪付、支付宝等平台，拓展账户使用场景，鼓励用户在移动支付中绑定邮储银行卡。”
2018年，邮储银行以此实现结算与清算手续费收入59.85亿元，2019年上半年该项收入35.46亿元，同比增33.91%。
邮储银行个人有效客户数已超过6亿户，零售业务优势明显，邮储银行也强调挖掘6亿零售客户潜力，打造“零售银行”，强调科技赋能。
在当前经济增速放缓、利率市场化背景下，零售业务具有穿越经济周期的特性，零售银行无论从业绩增长、稳健程度以及资本市场表现都更为亮眼。
在银行股普遍破净的行情下，具有显著零售银行特点的招商银行、平安银行市净率分别为1.60和1.16倍。
多位邮储银行分、支行负责人在与《棱镜》交流时表示，这些改革方向非常市场化，是当下邮储银行亟需强化的改革方向。
在广袤乡村寻找增长点
由于以基层乡镇居民为主要用户，还有人调侃邮储银行为“农民工银行”。
邮储银行广东省分行一位负责人对《棱镜》表示，并不排斥这一称谓。每到春节前，由于务工人员返乡，该地区分行都会出现存款大搬家。正是有了邮储银行的服务网络，务工人员可以随时将钱汇给家人，无论多么偏远。
“邮储银行有鲜明的零售银行、普惠金融银行特点，在银行业中有非常强的独特性。”曾刚表示。
正是深入城乡的近4万个网点，给邮储银行带来无可比拟的低成本存款优势。但部分基层网点人员服务水平参差，运营效率不高也招致了批评，有人形容部分网点像是拍怀旧片。
如此庞大规模的网点如果不提升效率，其运营成本亦是一笔巨额支出。通过加大自助机具布放，与腾讯、蚂蚁等互联网公司股东合作，邮储银行也在探索网点转型。
曾刚也指出，由于邮储转制为商业银行时间还不长，和先进银行相比，内部管理效率、业务专业能力和竞争力有进一步提升空间。
“上市不是终章，而是一段崭新征程的开始。”张金良在上市致辞中表示。
城市金融服务竞争已相对充分，广袤的乡村经济增长潜力被看好，金融机构开始渠道下沉、客户下沉，而邮储银行天然扎根基层，这也成为吸引李嘉诚、蚂蚁金服等投资邮储银行的主要原因。
国家统计局数据显示，2019年前三季度，城镇居民人均可支配收入31939元，同比增长5.4%；农村居民人均可支配收入11622元，同比增长6.4%。城镇居民人均消费支出20379元，同比增长4.7％；农村居民人均消费支出9353元，同比增长6.7％。（均扣除价格因素）农村居民的收入和消费增长都更快。
“假设邮储客户每人买1000元理财产品，就有5870亿元；每个人买2000元理财产品，就会超过1万亿。普通客户拿出一两千买理财不是太大的难题。”在6月份的银保监会例行发布会上，邮储银行副行长徐学明如此表示。
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