题图来自视觉中国
6月12日，曾经是中国首富的汉能薄膜创始人李河君，意气风发地宣布：“汉能从此翻开新的一页”，宣告汉能回A股上市之旅正式启动。
李河君做出这一表态其来有自。
2018年10月23日，汉能方面公告称，鉴于汉能薄膜发电（00566.HK）停牌已超过三年，出于对中小股东利益的保护，决定对持有上市公司股票的所有投资人发出私有化建议，私有化之后公司拟在国内A股上市。
根据汉能私有化方案，汉能薄膜发电所有独立股东此前持有的股份，将按照一比一的比例，被兑换为SPV（特殊目的公司）股票。A股上市完成后，独立股东将通过SPV公司持有A股上市公司股份，实现股份价值解封兑现。
在李河君方面看来，当今年6月初汉能私有化尘埃落定之后，汉能回A的“三步走”已经迈出“坚实”一步。年内完成资产重组、引入战略投资者及提交上市申报材料，科创板和主板都在汉能的考虑之中。
汉能控股集团董事局主席兼首席执行官李河君
必须说，站在李河君和它的汉能薄膜角度，这是一个完美的计划；但对于A股市场生态来说，却就要另当别论了。
一、崩盘日
时间拨回到几年前。汉能薄膜发电的港股生涯如此波澜壮阔，作为投资者每次回想都会觉得惊心动魄：
自2012年下半年开始，汉能薄膜发电在香港股市异军突起、股价从0.2元一股最高涨至9元一股，股价暴涨45倍。
这使其不单成为一度市值过2000亿港币的巨型上市企业、也推升其主要持股人李河君进入中国首富榜。
在2014年5月《新财富》发布的“500富人榜”中，李河君以870亿元身家成为首富。《2015年胡润全球富豪榜》发布，李河君以1600亿元资产力压王健林、马云，引起更多人惊呼。
彼时，香港市场一度有传言内地著名操盘手进场，帮助汉能进行“市值维护”。
拽着头发自我飞升的故事持续没多久：2015年5月20日上午10时15分至10时39分，仅仅24分钟内，汉能的股价出现跳崖式下跌，急挫逾40%，加上10时15分前的跌幅，暴跌47%，市值整整跌掉1000亿港币。
高度控盘的庄股和蓝筹股，可能有着同样市值，但只需要数亿抛盘，就可以现出原形。
如果真的有任何人认可汉能薄膜这个估值，当时10亿港币就可以接下这个抛盘。但是正如我们看到的，严肃的投资人和分析师不是看不起汉能，是看不见。
汉能从一上市就是个奇葩。
首先，汉能是港股借壳上市，借壳对象是已经多次拆股合股，被誉为”压路机碾压过的柠檬“的红发集团，多轮财技炫耀之后，通过关联交易，汉能终于控制了红发集团。
2013年报显示，李河君持有上市公司328.7亿股（合共权益）——李河君终于从幕后走到台前。
应该说，如此大体量的资产借壳，在上市门槛较低的港股本来就是不太正常的事件，汉能的财务不透明度已经可见一斑。
其次，是汉能在2013年100%的收入来自于唯一的客户和大股东汉能控股：而供应商也是关联交易，共计54%的供应原材料来自于关联方。关联交易占比之高堪称奇葩，而这样大比例的关联交易，自然也会让汉能收入毫无阻力的快速增长。
这些收入并没有带来现金流入。巨大的关联交易之下，汉能的经营性现金流仅为1.38亿，而同期利润却高达51亿。多数收入都转换成了应收账款，也就是这些交易根本没有收到货款——如果我们仍然把这个一眼看穿的把戏称之为交易的话。
不过，尽管财报上存在这么多疑点，香港监管者的表现仍显得相当被动。虽然港交所也曾要求汉能解释其不寻常的股票交易，但董事会却并未真正理会，也就不了了之。真正导致游戏终结的是庄家那颗厌倦世事的沧桑的心。
经历过2015年5月20的崩盘日后，坐上首富交椅的李河君个人财富几乎遭遇腰斩，25分钟之内，蒸发了900多亿港币。当年7月15日，香港证监会指令联交所暂停汉能股票交易。据外媒报道，不久后香港证监会以涉嫌市场操纵对汉能薄膜发电展开调查。
至此，轰轰烈烈的汉能的港股冒险之旅告一段落。
二、私有化
由于香港交易所加大了对停牌“钉子户”整顿，2018年修订了《上市规定》，对于连续停牌18个月的证券将进行摘牌，而长期停牌的汉能薄膜将最迟在2019年7月31日被摘牌。
因此2018年10月底，停牌三年之久的汉能薄膜发电（00566.HK）收到控股股东汉能移动能源控股集团有限公司的私有化提议。
2019年5月18日，汉能薄膜发电大股东汉能移动能源控股集团作为要约人，对汉能薄膜独立股东进行SPV股份置换的“计划安排”获得高票通过。
6月11日上午9时，汉能薄膜发电的上市地位正式撤回。用参会股东的话说，同一时间香港股市有数十支股票停牌，汉能是唯一一支以全新方式”重生“的股票。
李河君又赢了：这一次的他变得更有创造力，这个私有化决定简直堪称金融天才。
简单说，汉能薄膜这次私有化，采用了特别目的实体SPV股票一股换一股汉能港股股票。这样，不仅在这个过程中，没有花掉一分现金，而且用更没有价值的SPV置换了汉能薄膜本来还有一定投票权和流动性的港股股票。
更清晰的说，这是一场一分钱都没有花的退市游戏。
更值得注意的是，汉能这一行动还进一步强化了大股东汉能控股的地位：在开曼法律体系下，几乎没有任何力量还能够阻止大股东行为，小股东的钱已经彻底绑定在这辆不知道要去哪里的战车上，未来的命运完全取决于李河君自己的想法。
三、还魂计
李河君在完成私有化的答谢宴上表示，2015年以来的四年，公司经历了苦难，也换来了成长。“如今，汉能回归A股正当其时，我对A股市场、科创板充满信心。”从这句表态来看，李河君和他得汉能应是对科创板颇神往之。
那么，汉能是否符合科创板的要求呢？汉能薄膜发电满足登陆科创板的条件吗？
Wind显示，汉能薄膜发电2015年-2017年分别实现营业收入30亿元、43亿元、52亿元，同期净利润分别为-102亿元、2亿元、2亿元。由此可知，虽然汉能薄膜发电在2015年巨亏100多亿元，但是在上述时间段内，其业绩持续增长。
进入2018年后，汉能薄膜发电的业绩更是出现了“井喷式”爆发。2018年1月-6月，汉能薄膜发电实现营业收入172亿元，同比增长612%，净利润62亿元，同比增长2894%。
而汉能的研发投入更是惊人，Wind显示，2015年-2017年和2018年1月-6月汉能薄膜发电的研发费用分别为69153万元、50733万元、51967万元、42332万元，近3年半累计投入21亿元。
截至2月27日，汉能薄膜发电总股本约421亿股，股价为3.91港元，停牌时总市值为1600多亿港元。
若以A股IPO发行默认的市盈率23倍来计算，汉能薄膜发电上市后公司估值将达到2852亿元。
以汉能薄膜发电的业绩情况来看，其完全符合上交所明确发行人申请科创板要符合“公司预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”的要求。
真的是太巧合了：在这一连串股价自弹自唱，100%关联交易，高位停牌长期钉子户，SPV股换股私有化的事件之后，汉能薄膜这个金融天才公司，在回A股的前夕，突然发现自己的财务指标，非常巧合的符合了科创板要求的一切。
……
必须说，在港股无法生存的汉能薄膜，竟然毫发无伤的在3年内完成私有化，重组，准备引入战投，科创板上市条件准备的一连串规定动作，让人感慨——不是每家公司都能上演经典的“亡者归来”，重启万物发电的超级大戏的汉能，操盘手的“金融天才”属性真真令人拜服得五体投地。
当然，这也对新生的科创板监管提出了严峻挑战：像汉能这样的公司，海外还有很多，从保护小股东的角度说，监管的篱笆需要牢牢扎紧。